近日，智享生物（苏州）股份有限公司（以下简称“智享生物”）递交港股IPO申请。招股书显示，公司连续三年陷入亏损状态，同时客户集中度偏高，单一客户依赖风险突出。此外，企业还存在物业租赁备案不全、社保公积金未足额缴纳等合规隐患。
净负债与流动负债净额高企
智享生物成立于2018年，是一家国内领先的以生产为驱动的全生命周期CDMO（合同开发及生产组织），主营生物制剂开发与生产CDMO服务，具体包括工艺开发、分析方法开发及验证、药品生产质量管理规范（GMP）生产、质量管理，并配套提供监管事务及CMC相关支持。
招股书显示，截至2026年5月27日，公司为200多家客户提供CDMO服务，涵盖超过400个项目，涉及200多款药物及候选药物，其中包括3款已获批药物及20多个处于后期开发阶段的项目。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年商业化产品数量计，智享生物在中国生物制剂CDMO公司中排名第二，按2025年收入计，在中国的治疗性抗体药物领域的生物制剂CDMO中排名第三。
公司创始人、董事长及最终控制人李智现年43岁，拥有20余年生物制药研发及管理经验，曾在信达生物、康弘药业、铭康生物负责研发与GMP平台开发相关工作。
业绩方面，报告期内，公司2023年、2024年及2025年年内亏损及全面开支总额分别为1.68亿元、2.91亿元及2.15亿元；同期毛损分别为3380万元、6530万元及1870万元。历史亏损主要源于前期搭建商业化规模生物制剂CDMO平台所产生的投入。
具体来看，招股书披露公司过往亏损原因，一方面，是公司对单体厂房、标准化及商业化产能设施进行了大额前置投资，在商业化生产收入形成规模前，高额固定成本持续产生。另一方面，受CDMO行业项目发展阶段特性影响，后期项目组合对应的监管要求与能力约束，制约了生产排期、产能调配，也导致固定成本难以有效分摊。
潘悦 制图
招股书显示，截至2023年、2024年及2025年12月31日，公司净负债分别为2.68亿元、5.58亿元及7.69亿元；同期流动负债净额依次为12.17亿元、12.27亿元及12.42亿元。招股书坦言，高额净负债与流动负债净额，使公司面临流动资金压力及相关财务风险。
现金流方面，公司2023年、2025年经营活动分别录得现金净流入1114万元、7474万元，2024年经营活动现金净流出1.12亿元。智享生物称，倘若现金状况管理不善，或收入回款出现任何大幅延误或短缺，均可能对公司的流动性产生不利影响，限制执行战略举措的能力。
公司本次IPO募集资金主要投向常熟基地建设项目：重点新建两座年产能各96万升的原液生产设施、两座ADC专用生产设施及生物制药开发设施，并配套建设AI数据中心，剩余部分用作营运资金及一般企业开支。
客户集中风险上升
从客户端来看，公司客户群体较为多元，涵盖大型生物制药企业及各类生物技术公司，但客户集中度有所上升，相关风险随之加剧。
招股书显示，报告期内，2023年、2024年及2025年，来自前五大客户的收入分别为2.24亿元、1.75亿元及2.70亿元，占各期总收入比重依次为49.3%、40.5%及55.8%；同期单一最大客户收入分别为1.15亿元、0.43亿元及1.62亿元，占比分别达25.3%、9.9%及33.6%。
招股书坦言，公司对主要客户存在一定依赖，若大客户出现付款延迟或款项无法收回的情况，将对公司现金流及盈利水平造成显著负面影响。智享生物一般给予客户30至90天信用账期，截至2023年末、2024年末及2025年末，贸易应收款分别为1.63亿元、2.17亿元及2.32亿元。一旦大客户经营状况、财务实力恶化，可能出现账款逾期甚至坏账，进而冲击公司营运资金、财务状况与经营表现。
智享生物在招股书中透露，客户集中是公司面临的主要风险之一。报告期内公司收入高度依赖少数核心客户，且预计短期内该格局仍将延续。公司无法确保持续维系与主要客户的合作关系，也不能保证对方持续下达大额订单或签订长期合作协议。若受行业竞争、客户财务承压、预算缩减、药品审批受阻等因素影响，主要客户大幅减少采购，而公司又无法拓展同等规模的新订单予以弥补，业务经营、财务状况及业绩表现均将承受重大不利影响。
合规管理存在短板
除业绩持续亏损、客户集中度偏高外，智享生物还存在多项合规隐患，对其IPO进程构成不利影响。
根据招股书，截至2026年5月27日，智享生物尚有八份物业租赁协议未向主管政府部门完成备案。根据国内相关行政法规，租赁备案需由出租方提供营业执照、身份信息等资料。目前无法确保出租方会配合完成备案流程。若未能在监管要求期限内完成备案，且监管部门认定本公司需承担相应责任，合计最高罚款金额约8万元。
同时，报告期内直至2026年5月27日，公司未能按照国内法律法规要求，为境内员工足额缴纳社会保险及住房公积金。若监管部门要求公司补缴相关款项，或就此作出罚款、行政处罚等处理，公司的业务经营、财务状况及业绩表现将受到不利影响。
此外，公司还面临环保合规压力，CDMO生产涉及生物制剂、危废、废水处理，需严格遵守环评、排污许可、危废处置等规定；扩建项目需通过环保审批并落实防渗、监测等要求。
值得一提的是，2022年，公司还曾因多项安全生产合规问题被处罚，内控与现场管理存在漏洞：主要负责人李智未履行法定安全生产管理职责（未引发安全事故），被罚款3.5万元；建设项目未按规定设计安全设施，被罚款0.68万元；多项现场安全管理违规：动火作业制度执行不到位、临时用电无专人监管、安全设备安装使用不合标准、未足额配备安全管理人员、危险化学品未存入专用仓库，被罚款13.45万元。